黑猫股份(002068.CN)

黑猫股份点评报告:炭黑价格上涨,中报业绩大幅增长

时间:17-08-22 00:00    来源:民生证券

一、事件概述。

公司8 月21 日晚间发布2017 年度中报,上半年公司实现收入30.69 亿元,同比增长57.39%,实现归母净利润2.15 亿元,同比增长477.04%,EPS 为0.35 元,同时公司预计今年1-9 月份实现净利润3.15 至3.35 亿元。

二、分析与判断。

公司业绩增长受益于炭黑涨价。

据百川资讯数据显示,随着原材料煤焦油价格的上涨,2017 上半年河北地区N220炭黑平均价格为6436 元/吨,较2016 年同时平均价格4403 元/吨上涨了46.17%,2017 上半年河北地区N330 炭黑平均价格为5936 元/吨,较2016 年同期平均价格3903 元/吨上涨了52.09%,同时2017 上半年N220 与N330 炭黑与煤焦油的平均价差分别为2266 元/吨和1766 元/吨,比2016 年同期的平均价差也分别上涨了20.79%和28.34%。公司上半年累计生产炭黑49.4 万吨,销售49.8 万吨,实现产销率100.68%,主营炭黑产品毛利率为21.62%,较上年同期上升了8.79 个百分点,因此上半年业绩的大幅增长主要受益于炭黑价格及价差的同比大幅增长。我们判断下半年,尤其四季度在冬天取暖季,煤焦油和炭黑企业的开工将受到限制,同时在河北焦企限产30%和下游轮胎库存降低的大背景下,炭黑价格和价差有望逐渐上涨和扩大。公司目前具备炭黑产能106 万吨,据我们测算,炭黑价格每上涨1000 元/吨,EPS 将增厚0.33 元,业绩弹性巨大。此外,公司下属内蒙古煤焦化工新材料研究院有限公司自筹资金投资建设新建2 万吨/年特种炭黑项目,将有效丰富公司司现有产品序列,并提升炭黑产品的整体盈利水平,减少公司对单一下游行业的依赖,进而弱化公司业绩随下游轮胎行业周期波动的影响,将进一步提升公司综合竞争力。

非公开发行完成,彰显公司坚定信心。

2017 年7 月27 日公司以5.74 元/股的价格完成非公开发行股票 12,000 万股,景德镇井冈山北汽创新发展投资中心全额现金认购,其中黑猫股份(002068)的控股股东景焦集团持有该投资中心 19.97%的股权,景德镇工业转型发展有限责任公司持股 54.92%,景德镇产业升级孵化器有限责任公司持股 24.96%,景焦集团和景德镇工业转型发展有限责任公司的实际控制人都是景德镇国资委,景德镇产业升级孵化器有限责任公司的实际控制人是景德镇工信委,所以本次定增参与者主要是大股东、实际控制人和工信委,彰显了大股东和实际控制人对公司未来发展的坚定信心。

三、盈利预测与投资建议。

我们预计公司2017-2019 年归母净利润分别为4.95 亿元、5.64 亿元和6.05 亿元,EPS 分别为0.68 元、0.78 元和0.83 元,对应PE 分别为15.7X、13.8X 和12.8X,我们看好公司在国内炭黑行业的龙头地位,以及未来炭黑行业的优胜劣汰整合,同时炭黑价格上涨,公司业绩弹性巨大,维持“谨慎推荐”的评级。

四、风险提示。

炭黑价格大幅下跌的风险;下游轮胎行业需求低迷的风险。