黑猫股份(002068.CN)

黑猫股份:炭黑价格上涨带动四季度利润大幅增加,17年盈利有望进一步增强

时间:17-01-25 00:00    来源:太平洋

事件:公司发布2016年度业绩预告修正公告。在2016年10月27日披露的2016年三季报中预计了2016年公司的净利润为3,500万元至4,300万元,2017年1月25日,公司公告修正后业绩预计为9,000万元至9,800万元。业绩修正原因:2016年下半年,上游煤焦行业和钢铁行业相继出现停、限产现象,导致炭黑原料价格大幅上涨,而下游需求相对稳定,炭黑产品价格阶段性保持了同步上涨,促使2016年四季度炭黑产品销售收入环比显著增长,利润大幅增加。

炭黑价格进入上行周期,龙头企业受益明显。公司目前炭黑产能106万吨,产能规模全国第一、全球第四,近几年完成了在全国多地的生产布局。公司炭黑销售价格从2014年下半年开始大幅下滑,但从16年2季度开始得到企稳并逐步回升。国内N220的平均价格已从16年上半年低点的4,000元/吨上涨到了目前的5,800元/吨,国内N330的平均价格从16年上半年低点的3,500元/吨上涨到了目前的5,200元/吨以上。随着行业内炭黑产品价格的回升,公司的利润水平也不断增强,16年前三季度,公司实现的归母净利润分别为-6,474.52万元、763.42万元和5,293.15万元,根据此次对16年业绩预告的修正,16年四季度公司实现的归母净利润将为9,417.94万元-10,217.94万元。炭黑龙头企业由于在成本、环保治理、下游供应等方面具有较大优势,在价格进入上行周期时会率先受益,最新一周炭黑行业整体开工率为53%,而龙头企业在最近一段时间内都是近乎满开,特别是随着环保政策的持续高压以及供给侧改革的不断推进,未来炭黑行业的集中度将越来越高,龙头企业实力会越来越强。

成本压力有望推动炭黑价格继续上涨,17年公司业绩值得期待。进入2017年,各地炭黑原材料煤焦油的价格继续上涨,以华东地区为例,煤焦油的平均价已经从16年10月低点的1,720元/吨上涨到了目前的2,750元/吨,涨幅达到1,030元/吨,其中17年的涨幅为460元/吨;华东地区炭黑N220从16年10月到目前的涨幅为700元/吨,其中17年涨幅为350元/吨;而华东地区炭黑N330从16年10月到目前的涨幅为600元/吨,其中2017年的涨幅为400元/吨。行业内炭黑产品对原料煤焦油的价差正不断缩窄,炭黑市场极有可能酝酿新一轮涨价。鉴于炭黑行业在17年有望继续保持上行,公司极有望保持较好的盈利能力。

估值与评级。预测公司2016-2018年实现的归母净利润分别为0.93亿、3.13亿和3.47亿元,不考虑非公开发行增加的股本,EPS分别为0.154元、0.515元和0.572元,对应1月24日收盘价9.06元,PE值分别为59X、18X和16X,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示。原料煤焦油价格大幅波动有可能使公司业绩波动较大;下游如果增长较慢有可能会抵触焦炭价格的上升;过剩小产能如果不能及时退出,有可能会压制炭黑价格的上涨。