黑猫股份(002068.CN)

黑猫股份公司跟踪报告:2016年业绩超预期,春节后炭黑有望继续提价

时间:17-01-26 00:00    来源:海通证券

事件。2017年1月25日,公司公告2016年度业绩预告修正,预计归属母公司股东净利润9000万~9800万,同比增长431.4%~478.63%。 l 原材料成本支撑,炭黑持续提价,公司业绩逐季改善。按业绩预告,公司2016Q4实现盈利9400万~10200万,环比3季度接近翻倍。业绩大幅增长主要原因是2016年下半年,受国家深入开展供给侧改革和环保执法趋严影响。上游煤焦行业和钢铁行业在北方多地相继出现停、限产现象,导致了炭黑原料价格大幅上涨,在当前下游需求相对稳定的市场环境下,炭黑产品价格阶段性保持了同步上涨,促使2016年四季度炭黑产品销售收入环比显著增长,利润大幅增长。

炭黑市场新一轮涨价正在酝酿。截至1月25日,主产区煤焦油价格1月份累计上调400-500元/吨,炭黑成本压力较大,持货商调涨情绪趋浓,目前场内运输受限,炭黑执行前期订单为主,轮胎厂今年春节放假时间较去年略短,预计正月初七陆续恢复生产,炭黑后市需求将迅速恢复。炭黑市场新一轮涨价正在酝酿,生产商意向拉涨800-1000元/吨。

炭黑行业迎来整合期,龙头企业将受益。国内炭黑行业产能处于过剩状态,2017年1月下旬行业整体开工率约53%,虽然炭黑企业整体开工率较低,但是像黑猫股份(002068)、卡博特大型炭黑企业基本正常生产。随着环保压力加大及小企业生产成本的提升,预计未来几年炭黑行业产能淘汰进度将加快,大型企业将在本轮行业产业结构调整中胜出,并进一步扩大市场份额、增强市场地位。黑猫股份拥有炭黑产能106万吨,年产炭黑近100万吨,占行业产量近20%,在全国炭黑企业中排名第一,产品提价对公司业绩弹性大。

盈利预测及投资建议。按照目前炭黑的吨盈利情况及价格走势,我们预计公司2016-2018年归属母公司净利润分别为0.92亿元、2.09亿元、3.15亿元,同比增长441.75%、127.99%、50.37%;对应EPS分别为0.15元/股、0.34元/股、0.52元/股。公司作为国内炭黑行业龙头,产品价格上涨业绩弹性大。参考可比公司估值水平,给与公司2017年40倍PE,对应目标价13.60元,维持“增持”评级。

风险提示。煤焦油价格大幅上涨的风险;炭黑行业竞争加剧的风险;受美国“双反”影响,轮胎需求下滑的风险。