黑猫股份(002068.CN)

黑猫股份:轮胎反倾销影响消化,炭黑稳步上行

时间:16-10-11 00:00    来源:中泰证券

投资要点

轮胎反倾销对炭黑需求影响逐步消化,行业价差维持坚挺。此前市场普遍预计,美国对中国轮胎反倾销将导致轮胎行业上半年突击备货,三季度起轮胎开工率将受补库存完成的影响而有所下滑。近期,我们通过草根调研得知,轮胎开工率在三季度确实略微下降,但炭黑一反常态,没有受到轮胎厂的压力而跟随降价。究其原因,是我国焦炭行业的供给侧改革逐步发力,导致众多小炭黑厂跟随关停,产能的缩减提高了炭黑行业的议价能力。据我们草根调研,业内人士认为轮胎行业在11月有望充分消化双反带来的负面冲击,需求将重返上升通道,炭黑供需的紧张态势将进一步加剧。从黑猫股份(002068)公告看,三季度单季净利润3711~5711万元,环比大幅增长,也表明公司对炭黑行业复苏的格局具有充分的信心,短期的需求扰动不会改变炭黑议价力持续上升的大格局。

油价大涨,有望拉动行业11月出口加速恢复。海外炭黑生产以乙烯焦油为主,而国内以煤焦油为主。石油价格2015年的大跌导致国内炭黑相对海外价格优势大为缩小,根据百川资讯数据,2015年我国炭黑出口73万吨,同比下滑12%。今年上半年的油价恢复性上涨,使得国内炭黑出口需求显著恢复,1~8月我国炭黑出口48万吨,同比增长2%。随着OPEC 达成冻产协议,我们判断油价中枢将长期保持在50美元/桶以上,国内炭黑出口有望恢复到2014年水平,炭黑供需缺口有望加速扩大。

盈利预测与估值:维持前期盈利预测,暂不考虑增发,我们预计公司2016~18年营业收入50.2、64.7、71.8亿元,EPS0.12、0.21、0.27元。维持目标价8.27~8.69元/股,维持“增持”评级。

风险提示:下游需求大幅下滑的风险,炭黑行业环保执行不严的风险,竞争对手大幅扩产的风险,海外市场反倾销的风险