黑猫股份(002068.CN)

黑猫股份公司季报点评:炭黑行业企稳,公司业绩逐季改善

时间:16-10-27 00:00    来源:海通证券

事件。公司发布2016年三季报,2016Q1~Q3实现营业收入30.76亿元,同比下滑16.34%;实现归属于母公司的净利润-417.94万元,同比下降130.50%,其中2016Q3实现营收11.26亿元,同比下滑4.19%,实现净利润5293.15万元,同比增长294.58%。公司预计2016年归属上市公司股东的净利润变动区间3500万元~4300万元,同比增长106.65%~153.89%。

炭黑价格略有恢复,公司业绩逐季改善。2016年三季度以来,受国家供给侧改革等宏观调控政策陆续出台和国际能源价格回升等因素影响,炭黑行业供需矛盾得以缓解,产品价格略有恢复。炭黑N330华东地区市场价从6月初的4000元/吨左右,上涨至目前的4700元/吨,涨幅接近20%。伴随炭黑产品价格的上涨企业盈利状况也逐季改善,前三个季度的归母净利润分别为-6474.52万元、763.42万元、5293.15万元。随着行业企稳回升,公司预计2016年四季度行业景气度及公司业绩将继续维持平稳态势。

炭黑行业迎来整合期,龙头企业将受益。国内炭黑行业产能处于过剩状态,2016年10月下旬行业整体开工率约55%,虽然炭黑企业整体开工率较低,但是像黑猫股份(002068)、卡博特大型炭黑企业基本正常生产。随着环保压力加大及小企业生产成本的提升,预计未来几年炭黑行业产能淘汰进度将加快,大型企业将在本轮行业产业结构调整中胜出,并进一步扩大市场份额、增强市场地位。公司拥有炭黑产能106万吨,生产炭黑98.54万吨,占行业产量近20%,在全国炭黑企业中排名第一,产品提价对公司业绩弹性大。

盈利预测及投资建议。按照目前炭黑的吨盈利情况及价格走势,我们预计公司2016-2018年归属母公司净利润分别为0.40亿元、1.21亿元、1.91亿元,同比增长135.59%、204.33%、57.43%;对应EPS分别为0.07元/股、0.20元/股、0.31元/股。公司作为国内炭黑行业龙头,产品价格上涨业绩弹性大。参考可比公司估值水平,给与公司2017年44倍PE,对应目标价8.80元,维持“增持”评级。

风险提示。煤焦油价格大幅上涨的风险;炭黑行业竞争加剧的风险;下游橡胶轮胎需求下滑的风险。