黑猫股份(002068.CN)

黑猫股份:炭黑行业景气延续回升,三季度业绩保持快速增长

时间:14-11-03 00:00    来源:兴业证券

投资要点

事件:黑猫股份(002068)发布2014年三季报,1-9月实现营业总收入46.69亿元,同比增长6.8%;实现营业利润7043.11万元,去年同期亏损142.12万元;实现归属于上市公司股东的净利润6132.90万元,同比增长2143.3%。按4.80亿股的总股本计,实现每股收益0.13元(扣除非经常性损益后为0.11元),每股经营性净现金流量为2.97元。其中7-9月实现营业收入15.72亿元,同比增长0.82%;实现归属于上市公司股东的净利润3146.46万元,同比增长1761.8%,实现每股收益0.07元。

公司同时预计2014年归属于上市公司股东的净利润为9007.25-10294万元,同比增长250.0%-300.0%。

点评:

黑猫股份前三季度业绩与我们此前EPS为0.13元的预测相符,也处于公司中报中预计前三季度净利润为6000-6500万元的区间之内,公司炭黑产品销量提升、盈利水平提高是其业绩增长的主要原因。

收入稳步增长。公司前三季度实现营业总收入46.69亿元,同比增长6.8%;其中7-9月实现营业收入15.72亿元,同比增长0.82%,公司收入增长稳健。二季度以来炭黑下游需求稳步增长,加之行业新增产能投放速度有所放缓,供需结构逐步优化;与此同时,公司太原、济宁生产线于上半年陆续投产,公司炭黑产能规模进一步扩张,销量同比实现增长。

盈利水平进一步提升。公司前三季度综合毛利率较去年同期提升2.07个百分点至14.7%;其中7-9月综合毛利率同比提升2.86个百分点至15.4%。主要是由于公司于4月初上调炭黑产品价格,加之5月起主要原材料煤焦油价格持续下降(以华东地区为例,煤焦油三季度单季度市场均价同比、环比分别下跌1.6%、4.1%),公司产品盈利能力进一步提升。

此外,公司期间费用率同比小幅提升0.53个百分点至12.7%,主要是由于财务费用率较去年同期增长0.35个百分点。

维持“增持”评级。黑猫股份是我国最大的炭黑生产企业,公司近年来坚持贴近下游和资源的全国布局战略,市场份额稳步提升。后续随着行业供需结构逐步优化和龙头企业市场份额提升,公司产销规模和盈利均有望持续增长。

我们维持公司2014-2016年EPS分别为0.20、0.30、0.36元的预测,维持“增持”的投资评级。

风险提示:下游需求疲软导致化工品价格持续低迷的风险。