黑猫股份(002068.CN)

黑猫股份:行业回暖+弹性巨大,公司业绩大涨

时间:14-08-28 00:00    来源:国金证券

黑猫股份(002068)8月24日发布中报,公司上半年实现收入31亿元,同比增长10%;归属于上市公司股东净利润2986万元,同比增长28倍;公司预计三季报归属于上市公司股东净利润6000~6500万元,同比2013年增长超过20倍。

点评:

净利润季度环比大幅增长,单季度收入创历史新高:公司2013年全年归属于母公司所有者净利润2573万元;今年一季度净利润600万元,二季度单季度实现利润2387万元,而根据业绩预告推算的三季度单季净利润将达到3613~4113万元,环比增长51%~72%。二季度公司收入16.4亿元,创历史新高,毛利率14.9%,净利率1.5%,创2013年以来新高。从公司产销量看,公司今年计划实现满产生产100万吨,上半年产销量均为50万吨,完成目标。综合上述方面,可见公司实现了收入和盈利能力的双重增长,从2013年底部好转的态势已充分显现。

行业触底回暖,撬动公司巨大盈利弹性:行业供需面回暖,结合公司巨大的收入弹性,是公司业绩大幅增长的关键。2014年轮胎行业在橡胶价格处于底部的推动下大幅扩产,导致对炭黑需求高于去年,而炭黑行业受限于去年的亏损,今年扩产幅度较低,供需面已从去年的严重过剩中恢复。中国橡胶网统计的今年我国轮胎产能扩张幅度达15%,而百川资讯统计的炭黑扩产幅度仅为8%,这意味着炭黑行业的议价权将明显好转。更为重要的是,公司盈利弹性巨大。以公司生产100万吨炭黑计算,提价100元/吨即可增加毛利1亿元,而100元/吨仅占公司产品售价不到2%。这意味着,轻微的行业回暖也会导致公司业绩大幅增长。随着回暖态势持续,公司单季度业绩有望继续创阶段新高。

发挥龙头优势,公司议价力有望显著超越同行:市场担心的是,行业回暖是否会导致扩产冲动加剧,从而使得行业重归议价力低下的老路。我们认为,当前行业已出现分化,新建轮胎产能集中在半钢胎,对高等级炭黑需求明显提升,而对通用型号需求减弱,这使得技术较差、产能老化的小企业将逐渐被淘汰出局。公司作为龙头,连续多年保持满产,且在青岛研究院支持下的技术实力雄厚,将充分享受本轮半钢胎扩产的红利。

投资建议。

上调公司盈利预测至2014~15年EPS0.22、0.31元/股。公司目前市值28亿元,PS不到0.5倍,投资价值显著。