黑猫股份(002068.CN)

黑猫股份:产销规模持续扩张,行业景气底部回升

时间:14-08-27 00:00    来源:兴业证券

投资要点

事件:

黑猫股份(002068)发布2014年半年报,报告期内实现营业总收入30.97亿元,同比增长10.13%;实现营业利润0.35亿元,同比增长2082.57%;归属于上市公司股东的净利润0.30亿元,同比增长2760.87%。按4.8亿股的总股本计算,实现每股收益0.062元,每股经营性净现金流量为1.63元。其中二季度单季度实现营业收入16.41亿元,同比增长8.00%;实现归属于上市公司股东的净利润0.24亿元,同比增长153.67%,实现每股收益0.050元。同时公司预计1-9月份净利润为6000-6500万元。

点评:

黑猫股份2014年半年报业绩与我们此前EPS为0.06元的预测相符。炭黑产品销量增长和毛利率提升是业绩增长的主要原因。

产能扩张推动销量增长,毛利率提升带动业绩底部回暖。随着太原黑猫年产4万吨生产线和济宁黑猫年产8万吨生产线于今年上半年陆续投产,目前公司产能达到98万吨/年。公司今年上半年炭黑销量达到49.31万吨,同比增长9.67%,在炭黑产销规模扩张带动下,今年上半年公司营业收入同比增长10.13%。

进入今年二季度以来,随着行业新增产能投放速度放缓并且下游需求稳步增长,行业供需结构逐步优化。公司于4月份初上调炭黑价格,与此同时5月份之后主要原料煤焦油价格持续下降,产品盈利能力底部回暖。今年上半年公司炭黑毛利率同比提升2.59个百分点至15.47%,在低基数因素下,公司净利润同比大幅增长2760.87%。

从单季度看,在炭黑销量增长带动下,二季度公司实现收入16.41亿元,同比增长8.00%,并且由于炭黑盈利能力在二季度持续底部回升,二季度单季度公司综合毛利率同比提升1.40个百分点至14.88%,二季度净利润也大幅增长153.67%。

产能持续全国布局,行业景气底部回升态势有望延续。公司近几年来在全国煤焦油主产区或是下游轮胎集中区域均陆续建设生产基地,生产成本和运费的节省将有利于巩固其成本优势,实现低成本扩张。

从长期看,下游轮胎企业集中度持续提升,大型企业对于炭黑的供货能力和产品质量要求日益增强,这有利于黑猫股份等行业龙头企业市场份额的扩张。

同时随着行业环保压力增加(特别是华北地区)和行业相关政策出台,将有利于缓解新增产能压力并且提高中小企业生产成本,从而加速行业竞争格局优化,我们预计行业景气底部回暖态势有望延续。

维持“增持”评级。黑猫股份是我国最大的炭黑生产企业,公司近年来坚持贴近下游和资源的全国布局战略,市场份额稳步提升。并且随着行业供需结构逐步优化和龙头企业市场份额提升,公司产销规模和盈利均有望持续增长。

综合公司半年报情况,我们上调公司2014-2016年EPS至0.20(+0.01)、0.30(+0.05)、0.36(+0.06)元,维持“增持”的投资评级。

风险提示:下游需求疲软导致化工品价格持续低迷的风险。