黑猫股份(002068.CN)

黑猫股份(002068):业绩预告超预期 炭黑需求持续回暖

时间:20-10-14 00:00    来源:西南证券

事件:公司发布业绩预告,预计2020年前三季度实现归母净利润为0~1000万元,其中Q3 实现归母净利润6905.66~7905.66 万元。

业绩超预期,需求回暖推动炭黑盈利修复。随着国内新冠肺炎疫情得到控制,下游汽车、轮胎需求回暖,开工率快速回升,2020 年1-9 月,汽车产销分别完成1695.7 万辆和1711.6 万辆,同比分别下降6.7%和6.9%,1-8 月轮胎4.29亿条,同比下降22%,汽车和轮胎降幅持续收窄。下游回暖提振原料炭黑需求,炭黑库存从高位25 万吨下降至15 万吨,价格从最低4550 元/吨上涨至目前的6300 元/吨,“炭黑-煤焦油”价差从最低700 元/吨上涨至目前2373 元/吨,Q1/Q2/Q3 平均价差分别为1607/1345/2061 元/吨,公司是国内炭黑龙头,产能110 万吨,充分受益炭黑盈利修复。

炭黑持续去库存,供需阶段性趋紧。下游需求持续向好,2020 年9 月,汽车产销分别完成252.4 万辆和256.5 万辆,环比分别增长19.1%和17.4%,同比分别增长14.1%和12.8%,汽车产销连续6 个月增长,半钢轮胎产量4351 万条,同比增长7.91%,全钢轮胎产量1250 万条,同比增长21%,下游需求趋势性回暖。炭黑受制于环保、检修等开工率维持在65%~70%,库存持续去化至15万吨,10 月国内大型炭黑厂家基本停止接大单,炭黑供需趋于紧张。此外,炭黑成本端有强支撑,10 月份山西将进一步淘汰省内约7%的焦化产能,中期将进一步推升煤焦油产品价格。

炭黑龙头开启新的成长。公司炭黑产能110 万吨,规模国内第一、全球前四,每涨价100 元/吨,业绩增厚0.7 亿元,业绩弹性可观,未来公司将进一步扩大海外市场。公司参股乌海时联30%,8 月公司公告1 万吨间苯二酚项目投产,间苯二酚作为中间体应用于医药、染料等行业,市场前景好、盈利可观。后续二期项目投产继续为公司贡献业绩增量。

盈利预测与投资建议。我们认为Q4 炭黑供需持续紧张,价格将进一步上涨,上调2020 年业绩预测,预计2020-2022 年归母净利润分别为0.80 亿元、2.24亿元、2.62 亿元,维持“持有”评级。

风险提示:产品价格大幅下滑;下游需求不及预期;行业产能快速释放。