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黑猫股份点评报告:煤焦油价格大涨,助推炭黑新单涨价

时间:17-11-29 00:00    来源:民生证券

一、事件概述。

11月15日取暖季限产以来,“2+26”城市焦企限产进一步加大,焦化企业出焦时间均延长至36小时甚至48小时以上,部分城市焦企限产达到70%,市场货紧局面加剧,国内煤焦油市场主流涨幅达300-400元/吨。

二、分析与判断。

煤焦油价格大涨,炭黑企业成本压力加重。

进入采暖季后,“2+26”城市中石家庄、唐山、邯郸、安阳等重点城市,焦化企业出焦时间均延长至36小时以上,位于城市建成区的焦化企业要延长至48小时以上,据百川资讯统计,受此影响,煤焦油月均减产量在6.25万吨左右,煤焦油紧张局面持续,部分煤焦油主产区价格累计最大涨幅达到500元吨,目前河北地区煤焦油主流价格已经涨至3500-3550元/吨,且未来可能还存在上调预期,炭黑企业成本压力加大,利润空间缩小。

炭黑企业12月份新单预期大涨。

炭黑企业成本压力扩大,涨价意向明显,理论上炭黑价格涨幅一般为煤焦油涨幅的1.5-2倍,据百川资讯数据显示,卡博特、三强等企业意向调涨幅度均在800-1000元/吨,11月27日金能科技12月份炭黑新单调涨1000元/吨,目前公司华东地区报价 N220价格8200元/吨,N330价格7700元/吨,“2+26”城市涉及炭黑企业共计17家,累计年产能251万吨,正常开工8成左右,后期平均开工或降至5成,届时炭黑月产量或减少约5-6万吨,每月产量下降15-16%,下游方面,山东地区轮胎企业全钢胎开工率回升至67%,半钢胎开工率为70%,开工率继续回升,在原材料大幅上涨和行业限产加剧情况下,我们预计12月份炭黑行业调涨有望超预期,行业平均涨幅为600-800元/吨,部分企业有望调整1000元/吨,公司具备炭黑产能100万吨,开工率在90%以上,炭黑价格上涨,业绩弹性巨大。

三、盈利预测与投资建议。

我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为4.95亿元、5.64亿元和6.05亿元,EPS 分别为0.68元、0.78元和0.83元,对应PE 分别为15.3X、13.3X 和12.5X,维持“强烈推荐”的评级。

四、风险提示:

炭黑价格大幅下跌的风险;下游轮胎行业需求低迷的风险。