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黑猫股份公司跟踪报告:国际炭黑巨头提价,炭黑行业景气有望持续

时间:18-07-09 00:00    来源:海通证券

事件:据聚胶微信公众号报道,国外炭黑巨头相继涨价,近日美国炭黑供应商理查德森宣布从8月1日起,旗下所有炭黑产品预计涨幅在110美元/吨。

国际炭黑巨头提价有望带动国内炭黑龙头提价,受原材料价格上涨以及开工紧张的影响,我们预计国内炭黑价格将维持强劲走势。(1)据中国橡胶杂志微信公众号报道,2017年煤焦油和蒽油价格与2016年同期相比上涨了80%、64.72%。炭黑产品的原材料成本几近上涨了80%,2018年煤焦油高位维持,高位的原材料成本为炭黑涨价构成成本支撑。(2)炭黑行业开工率低位徘徊,库存水平不高。据百川报道,2018年6 月份炭黑行业整体开工率约为56.90%,炭黑供求紧平衡,库存水平处于低位。(3)炭黑行业集中度近几年提升,供需格局改善明显。随着国家供给侧改革和环保趋严因素的影响,小型、技术落后的炭黑生产企业逐渐被淘汰,炭黑行业集中度进一步提升,供需格局改善明显。

炭黑行业迎来整合期,我们预计龙头企业将受益。国内炭黑产能自2009 年逐渐开始过剩,近年来,中小型炭黑企业由于缺乏规模优势、生产效率低、产品质量与供货不稳定,环保压力上升等因素,生存空间受到严重挤压,2018年6 月份行业整体开工率约为56.90%,虽然炭黑企业整体开工率较低,但是像黑猫股份(002068)、卡博特大型炭黑企业基本正常生产。随着环保压力加大及小企业生产成本的提升,预计未来几年炭黑行业产能淘汰进度将加快,大型企业将在本轮产业结构调整中胜出,并进一步扩大市场份额、增强市场地位。

公司是国内炭黑行业龙头,率先完成全国化产业布局。截至2017 年底,黑猫股份拥有炭黑产能112万吨,生产炭黑99.81万吨,占行业产量近,在全国炭黑企业中排名第一,公司是国内率先完成全国产业布局的炭黑生产企业,在江西景德镇、辽宁朝阳、陕西韩城、内蒙古乌海、河北邯郸和唐山、山西太原、山东济宁建立了八个生产基地,兼顾了靠近原料产地和消费地两大优势。公司作为行业龙头,具备规模优势、技术优势、全国布局的优势,成为普利司通、米其林、固特异、住友、横滨、韩泰、锦湖等众多一流跨国轮胎企业的供应商。

盈利预测及投资建议。按照目前炭黑产品的盈利情况,我们预计公司-2020年EPS 分别为0.70元/股、0.79元/股、0.82元/股。参考可比公司估值水平,给与公司2018年12-15倍PE,对应合理价值区间0-10.50元,维持“优于大市”评级。

风险提示。宏观经济下行的风险;炭黑价格下跌的风险。